标语：全局

    美国次级房贷是局部危机

    ——访北京大学经济学院金融系教授施建淮

    ●只要美联储和其他中央银行行使“最后贷款人”职能，给市场注入足够的流动性，就可以缓解问题

    ●中国国内可能很长一段时间内面临的仍然是流动性过剩而不是流动性不足的问题

    ●国内银行也应该提高抵押贷款的发放标准，更加谨慎地审查自己的放贷

    □记者虞立琪

    ８月，美国次级房贷危机惊吓了全球的买房人、商业贷款银行、中央银行以及资本市场。次级房贷危机是典型的政府鼓励居民购房，金融机构又将房贷资产证券化而导致的流动性短缺。在美国，银行对个人采取信用评级打分的制度，最好的为300，最差的则为900，按照正常标准，如果一个人的信用记分超过620，银行是不会对其发放住房贷款的。但在政府鼓励居民拥有住房的政策影响下，银行以高利率搏高风险，对信用较差的人发放大量贷款。这些贷款被称为次级房贷。其后，金融机构以未来房贷偿还的高收益现金流作抵押，将房贷资产打包发行证券。由此，高风险也随之扩散。从2006年开始，泡沫依次破灭，到今年上半年，许多持有次级房贷的对冲基金及其他金融机构纷纷破产，金融产品的风险及流动性短缺随之扩散。

    8月16日，亚太股市遭遇“9·11”以来最严重的股灾；华盛顿时间8月17日早8点，美联储宣布降低窗口贴现率50个基点至5.75%。世界各大中央银行，包括美联储、欧洲中央银行、日本银行和澳大利亚储备银行，纷纷为各自的货币市场注资，这更进一步加深了市场人士的担忧：美国次级房贷的破坏力仍在持续，有人预计美国房价将下跌25%，由次级房贷导致的危机也可能会迅速蔓延世界。就如何看待此次美国次级房贷危机的后继影响、中国是否与隐藏着同样的房贷危机等问题，本刊采访了北京大学经济学院金融系施建淮教授。

    《商务周刊》：首先请您评估一下次级抵押贷款危机波及广度和造成的损失，您认为它会发展成一场全面的金融危机吗？

    施建淮；由于次级抵押贷款被打包成标准化的债券出售给各类机构投资者，包括商业银行、资产管理公司、对冲基金、保险公司、一些国家的央行等，因此次级抵押贷款危机波及的范围很广，再由于全球金融市场一体化，所以这场危机还扩展到美国之外，引起全球各主要市场的震荡。美联储主席伯南克7月份曾表示，次级抵押贷款市场危机可能造成的潜在损失介于500亿-1000亿美元。这一估计可能比较保守，也有估计损失在3000亿-5000亿美元。危机也导致进入8月第一周，全球股市市值缩水2.1万亿美元。

    尽管如此，我认为次级抵押贷款危机还不至于会引发全面的金融危机。首先，美国次级抵押贷款市场规模较小，彭博新闻社提供的数据表明，该市场规模不到3万亿美元，次级抵押贷款支持的债券资产规模不过1万亿美元，所以其造成的影响将会是有限的，它出现的危机基本上属于局部危机。其次，虽然美国次级抵押贷款市场危机本质上是一种债务危机或信用危机，但是其对金融市场造成的影响主要表现为流动性危机和信心危机，相比较而言，流动性不足的问题还比较好解决，只要美联储和其他中央银行充分行使“最后贷款人”职能，给市场注入足够的流动性，就可以缓解问题，稳定市场信心。