当如家、小肥羊、真功夫等以直营为主的连锁企业成功拿到了VC（风险投资）的投资之后，在特许经营领域，很多企业看到了VC的倾向性，似乎只有直营连锁更受VC关注。实际上，审视一些以产品为纽带的加盟连锁，VC也同样看到了其中的价值。

    以服务为纽带的企业更宜直营

    直营和特许各有优缺点，但是在服务产品领域，直营更有优势，尤其是餐饮行业。

    真功夫是一家以直营为主的中式快餐企业，店数已经过200家，其投资人今日资本的合伙人温保马表示，除了看中这家企业所代表的行业潜力，更注重其直营连锁的模式。无独有偶，另一家餐饮企业小肥羊在引入3I集团和普凯基金两家公司2500万美元的资金之前花了三年的时间对其加盟店进行清理整顿，改“以加盟为主、重点直营”的开店路线为“以直营为主，规范加盟”，收购了大部分代理商和加盟店的股权。

    这种直营的策略除了规范市场的作用以外，对于盟主的财务报表来讲是非常有利的。红杉资本的合伙人张帆分析说，直营和特许各有优缺点，但是在服务产品领域，直营更有优势，尤其是餐饮行业。

    对是否直营的问题，戈壁投资合伙人认为，这与加盟商对系统的依赖度有关，很多加盟商在学习到了盟主的经营方式，在经营中获得收益以后，由于其财务与盟主独立核算，很容易向盟主隐瞒其财务状况。另外，这个“师傅”将加盟商培养起来，很可能在当地培养了自己的竞争对手。因为看到了这种风险，很多风投更青睐直营连锁企业。

    深入挖掘这些直营企业的共性，实际上，这些以直营为主的企业是以“服务”为利润纽带的连锁体系。因为服务比较难以标准化，同时总部和连锁店都是以服务为利润来源，双方吃的是一块蛋糕，对于总部来说，监管是个难题。吃第一口容易，但是长期下去，加盟商就很难给盟主创造稳定的利润来源。以上文的三家企业为例，作为连锁总部皆是以“服务”为纽带，如果采用加盟的方式，总部向连锁店收取营业额的分成和品牌使用费，总部向连锁店提供品牌、管理技术、收取相应的费用，以这种无形的投入和加盟店长期分成，其控制力和财务监管会日益弱化。风险投资对这类的企业更关注直营。

    百丽从加盟拓展到成功上市

    并非所有的特许加盟都被冷落，百丽就是以加盟方式做大并获得了风投的关注最后成功上市的案例。近日以加盟为主的美容院品牌唯美度受到风投的频频关注，并与香港某风投签约融资额1500万美元。

    1992年，百丽的掌门人邓耀在深圳和广州开始了百丽鞋的批发业务。但好景不长，冒牌货很快出现了，1993年，邓耀决定开设专卖点以特许经营模式发展销售网络。1997年，百丽与中国各地16家独立分销商订立了区域性独家分销协议。根据协议，分销商作为零售商在各自区域内开专卖店独家经销百丽的鞋。这种方式使百丽专卖店数量迅速突破1000家。虽然2005邓耀以资本运作的方式并购了1681家加盟店，但又迅速增加了2147家加盟店。

    百丽这种以产品为纽带的加盟店获得风投的关注很容易理解，加盟店每卖一双鞋就给百丽贡献了一定的利润。2004年百丽净利7500万元，2005年增长到2.35亿元，2006年净利就达到了9.77亿元。