中小企业如何融资:跨越信贷紧缩的“麦克米伦鸿沟”

    引言：英国的麦克米伦爵士是现代金融史上第一个正视小企业融资难题的人，在他的研究分析下，西方的创投业蓬勃发展，奠定了美国的一轮轮科技革新与革命的基础。今天再提‘麦克米伦鸿沟’，是因为国内的融资市场已经到了迫切解决小企业筹资难的关键时期：向左、还是向右、向前还是向后都在一念之间。

    信贷形式越来越严俊。存款准备金率自2007年1月以来已12次上调，从9%增加至15.5%，达到10年来最高位；一年期贷款利率，也在6次加息后由6.12%升至7.47%。除了大企业明显感觉到资金链的紧张外，本来就处于融资弱势的民营中小企业更是步履维艰，然而它们却占据了企业总数的90％以上，是中国最活跃的经济体。因此，我们愿意更多地关注民营中小企业的生存状况和自救行为。

    1931年，麦克米伦爵士等人在调研了英国金融体系和企业制度后，提交给英国政府一份《麦克米伦报告》，称由于融资体制存在缺陷，中小企业和金融机构之间横亘着一道难以逾越的鸿沟。此后中小企业融资的难题，便被命名为“麦克米伦鸿沟”(MacMillanGap)。

    2007年1月以来的—系列日渐严苛的信贷紧缩政策，显然让中国的中小企业经历着更大的“麦克米伦鸿沟”。

    前有埋伏，后有追兵

    在多次加息、提高存款准备金率、进行公开市场操作以及出台各种“窗口指导”下，行的流动性大大降低。以赣州为例，根据央行赣州市中心支行今年1月份发布的《2007年赣州金融运行分析报告》，单是去年第10次上调法定存款准备金率(14．5％)时，全市可用信贷资金就减少近40亿元。

    贷款更艰难

    几乎所有的行业和企业都感受了切实的压力。根据摩根士丹利等投资银行的研究，釆煤及其他采矿、建筑、零售和批发等资产负债率较高的行业，以及国家重点调控的“两高一剩”行业和房地产行业将受到更大的影响。

    但无论是哪个行业，即便是两高一剩行业，受影响最大的还是民营中小企业，大企业所受的影响有限。对于这一点，银行人士的观点一致。“像万科、宝钢这样的龙头优质企业，如果要贷款，我们也是愿意货的。”民生银行一位人土称。

    某外国投资银行对广东深圳、佛山、东莞，福建泉州和浙江温州10家行业协会进行的调研证实了这一点。报告称，随着中国2007年的信贷紧缩，大量的中小企业发现它们很难从当地银行获得贷款，而且融资成本不断上扬。认为与1年前相比更难从银行贷款的回答者比例，2007年第3季度为61.3％，第4季度则为75.3％；认为与1年前相比融资成本增加的回答者比例也从74．53％增至85.5％。

    对于商业银行而言，这种选择是理性的。从整个产业链来看，囿于资金和能力，国内中小企业往往处于产业链的末端，投资的大多是附加值低的低端产品，也无力承受配置环保设备、节能设备所需的成本。在有限的信贷额度下，无论是从应和政府政策还是从趋利避害的角度，银行都更愿意向优质大客户发放贷款。

    大企业虎狼环伺

    趋紧的信贷控制让融资渠道更少的中小企业步履维艰。

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